高频数据显示房地产销售明显转差

　　12月以来，螺纹钢期货1705合约一度创出新高，然后又迅速回落。我们剖析认为，螺纹钢将来一段工夫内将趋于振荡走势。

　　按照工夫周期，影响市场气氛的因素分为短期因素、中期因素和长期因素。大致而言，供需关系主导着中长期的商品价格走势，而在短周期内，市场气氛和资金情绪对商品价格的影响较大，特别是对期货价格的影响较大。

　　资金情绪和市场预期，是近期钢材期货价格的大涨大跌走势的一个注脚。以螺纹钢为例，推升螺纹钢期价创出新高的一个重要起因，就是政策引发的市场预期变迁。首先是政府关于中频炉的整治措施。11月末，在国务院调查组巡查过后，11月28日，江苏省政府召开会议，紧急部署“地条钢”消费企业整治和钢铁违法违规产能清理工作，要求在全省立刻发展“地条钢”消费企业整治和钢铁违法违规产能清理工作，对已确定的“地条钢”消费企业迅速采取措施，一周内全面撤除用于消费建筑用钢的中频炉、工频炉。

　　之后，苏南地域及周边部分中频炉钢厂陆续停产。据统计，目前江苏省中频炉粗钢产能在4000万吨左右，占江苏省整个粗钢产能的27%，而且相关产能都集中在建筑钢材，对江苏省乃至整个华东建筑钢材产业影响严重。近日，唐山地域中频炉也要停产的音讯在市场传播，这使得市场看多气氛加强。其次，华北环保停产限产音讯一直。当前正值冬季，受到气候节令性变迁的影响，我国北方地域容易造成雾霾重度污染天气，而按照此前国家公布的相关法规，一系列的停产、限产措施就会启动，这些举措对实际供应量的影响权且不论，但其对市场情绪的刺激是不言而喻的。

　　实际上，近期市场看多的预期主要来自于供应端，钢材供应端确实呈现一定水平的收缩。从周度数据来看，12月16日当周，全国高炉动工率为75.14%，这一数值处于历史低点附近，仅仅高于2016年春节前后创出的历史较低高炉动工水平，高炉动工率已经间断第八周下降。

　　从月度数据来看，11月粗钢日产量在213万吨左右，前11个月粗钢累计产量为73893万吨，同比增长1.1%。我们认为，供应收缩是确定的，根据有以下两点：一是节令性规律，从历史来看，11月、12月往往是年内产量的低点;二是政策影响。不过，同时也要看到，目前钢厂减产力度尚需产量数据确实认，并且从历史状况来看，很少会呈现单由供应收缩引发的钢价上涨行情，供应收缩对钢价的撑持作用存疑。

　　追溯历次的行情变迁来看，需求变迁是影响螺纹钢价格较关键的因素。关于螺纹钢来说，较重要的消费去向是房地产行业。

　　从历史规律来看，螺纹钢期货月度收盘价格与房地产投资累计同比增速存在高度的正相关关系，其相关系数在0.9以上，证明了房地产行业作为螺纹钢较重要的下游行业的位置。从月度的数据来看，1—11月房地产投资完成额为93387亿元，同比增长6.5%，这是地产投资增速间断三个月上升之后首次回落。

　　金九银十是传统的消费淡季，房地产投资增速上升合乎其节令性特点。但11月之后，按照历史规律，由于气候变迁，下游需求特别是北方需求会逐渐萎缩，这将使钢价承受压力。从更长的周期来看，房地产这一波的上升或已接近尾声。我们的根据主要是：高频数据显示房地产销售明显转差，销售同比已呈现下降局面，此前房地产销售的持续增长被视为拉动房地产投资的核心力量，一旦核心力量消失，投资增速大略率会呈现下行。不过，我们也要思考到需求向好的可能性，特别是中间环节基于乐观预期的主动补库，可能将需求转淡的工夫点推延。

　　综上所述，我们认为螺纹钢市场或将进入供需两淡的格局之中，钢价或将进入区间振荡格局。